控产预期增强，钢价触底反弹。需求端，下游工地复工复㊣产进度加快，螺纹需求持续回升。制造业保持复苏态势，热卷需求逐㊣步回升至高位水平。供应端，电炉复产加快，螺纹产量持续回升，供应压力有所加大:高炉复产✅放缓，热卷产量趋稳。另外，随着“反倾销”压力㊣的加大，国内钢铁✅行业“控产”预期也随之而加大。总体而言，在宏观预期升温以及下游需求回暖的环境下，叠加控产预期✅增㊣强，虽然面临一㊣定的“反倾销”压力，但整体而言钢价上涨驱动有望增强，短期内有望重回震荡上涨的运行状态。

　　供需边际转弱，铁矿高㊣位回落。需求端，“控产”预期增强，叠加“反倾销”事件的✅✅冲击，铁矿需求预期显著转弱。供应端，随着南半球热带气旋天气影响的消除，澳洲矿山发运量逐步恢复正常水平。不过，今年以来海外矿山发运量显著低于去年同期，铁矿供应收缩幅度超出预期，逐步修复了铁矿的过剩预期。综合而言，随着铁矿供需预期的显著转弱，矿价短期内预计将延续震荡下行的状态。

　　两会前政策预期升温，阶段性宏观氛围相㊣对乐观，且钢材需求逐步恢复，叠加双焦估值偏投机情绪有所好转。然而，继美国和印度增税后韩国和越南对我国钢材加征的反倾销税正式落地，越南作为中国的核心出口国，反倾销后对于短期国内出口会起到抑制作用，韩国反倾销也会抑制中厚板出口，整体施压市场情绪。中期来看，未见减产前焦煤供应过剩压力将持续限制上方空间，底部盘✅整为主。

　　从整体情况分析，焦炭市场供大于求的态势依旧延续。近期市场情✅绪波动下行，在此影响下，期货价格也随之再次走低。当前，焦炭㊣㊣供需格局仍较为宽松，不过考虑到当前估值处于相对低㊣位，且市场开始围绕终端需求的恢复以及两会政策预期展开交易，预计期货盘面的下跌空间有限。

　　随着各大船司3月报价相继公布，降价成为主流趋势。受此影响，盘面的驱动力量偏空，预计✅会呈现出震荡偏弱的态势。当前需要重点关注3月第一周的实际订舱情况，这将决定运价能否稳定在大柜2500美金以上。目前，2月底FAK(均一费率)报价均值约为大柜2400美金 ，而实际揽货价格在大柜1800-2100美金之间在节奏把握上，密切观察 3月上旬运价的底部情况十分必要。

　　甲醇价格先跌后升，收涨。美国方面表示对加拿大和墨西哥商品加征关税计划将在下周推进，拖累市场对需求前景信心，国际油价下✅跌。本周企业库存继续大幅去库，港口库存则累库幅度高于预㊣期，库存整体影响仍中性偏㊣空。随着运输恢复，前期订单稳步执行，加之月内长约结算，导致企业库存大幅下跌。浙江地区主流烯烃㊣仍均处停车状态，外轮供应补充下库存大幅积累，拖累港口库存总体继续明显累库。周内内地现货市场交投氛围较好，企业整体签单顺畅，待发订单增加明✅显，且西北烯烃仍存外采预期，因此预计下周企业库存或继续去库。随着华东地区烯烃装置有复产预期，港口库存也或有下降可能。港口库存累库㊣对价格有一定压制作用，但同时企业库存持续下降✅提供一定底部支撑。春检临近，国内产量有继续下降预期，而烯烃装置计划恢复。供需面边际改善预期不变，甲醇期货价格或✅有继续回升可能。

　　尿素价格高开低走，明显收跌。尿素企业连续大幅去库，去库幅度高于预期，对尿素市场起到利好支撑，需求尚在持续。本周期尿素行情继续向好，工业需求持续推进，农业适当补仓下，尿素企业出货较为顺畅，企业㊣库存继续减少。临近月底，下月部分储备货将释放，但内蒙企业持续出货，整体尿素企业库存继续去库，去库幅度有所下降。随着价格的走高，下游心态恐高观望。但基于返青肥还在进行，加上工业也还能持续。短期尿素期货价格总体震荡偏强。

　　纯碱2505主力合约震荡运行。供应端，纯碱开工率环比提高0.55%，周产量72.49万吨。春检㊣逐渐㊣开始，河南骏化设备问题预计短停一周，冷水江下游预期检修25天左右。远兴✅能源000683）董秘前日晚回复“阿拉善天然碱一期项目第二条生产线㊣的计划性检修工作暂未开始实施”。最新国内纯碱厂家总库存183.77万吨，较上周四下㊣降㊣1.82万吨，跌幅0.98%。其中，轻质纯㊣碱87.24万吨，环比㊣减少2.95万吨，重质纯碱96.53万吨，环比增加1.13万吨，重碱去库趋势仍未到来。近日宏观刺激政策即将落地的㊣传闻不断，在一定程度上推动了市场情绪的提升。宏观经济环境的不确定性增加及经济增长放缓预期会导致市场真实消费能力的下滑以及促使刺激政策更快地落地。短期纯碱快速的反弹得益于产业龙头检修带来的供应下降，若后期刺激政策难以跟进，则此次反弹的力度相对有限。

　　玻璃2505主力合约继续震荡下行。今日沙河大板市场现金价1168元/吨，环比再降16元/吨。供应端，最新浮法玻璃行业开工率为76.09%，环比下降0.67%。库存端，样本企业总库存6555.9万重箱，环比增加245.5万重箱，环比提高3.89%，同比✅仍增20.84%。沙河市㊣场成交灵活，期现货源流通增多，虽然周末产销㊣恢复，但持续时间较短，部分规格价格重心仍在下移；华东市场操作淡稳，虽原片企业多稳价为主，但需求释放较缓慢，加工厂接盘多刚㊣需补货为主；华中市场波动不大，价格暂稳为主，整体出货一般。国内主产区产销相对仍较低，在地产行业没有具体刺激方案出台前，玻璃期货价格或仍难以抬头。

　　烧碱2505主力合约震荡下行。山东液碱市场供应处于高位，货源充足，送主力下游送货量居高不下，自2月26日起山东 地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调30元/吨，执行出厂执行860元/吨，主产区价格再度调降。最新全国液碱样本企业库容比环比增加0.57%，西北、华北、华东、华中库㊣容比环比呈现上，华北区域低度碱除氧化铝需求正常外，非铝需求平淡。随着市场预㊣期发生变化，2503仓单压力提㊣升及下游需求增长乏力等因素影响，多空双方力量逐渐平衡。总体上看，供需错配仍是上半年价格的变动的主基调，短期烧碱市场受高库存、弱需求及仓单压力主导，价格或延续震荡偏弱走势。

　　沥青价格低开低走，明显收跌。美国方面表示对加拿大和墨西哥商品加征关税计划将在下周推进，拖累市场对需求前景信心，国际油价✅下跌。山东地区山东胜星转产渣油，区内供应有所下滑。下游终端项目陆续恢复，多为入库需求，业者谨慎按需采购。华南地区㊣炼厂供应稳定，炼厂产销基本平衡，下游终端需求不㊣温不火，部分地区有降雨，市场成交受阻，业者多以低价成交为主。华东地区主力炼厂维持间歇生产，整体供应压力尚可；需求方面，区内终端需求复苏有限，多以低价㊣货源成交为主。厂库和社会库存累库。供需面总体转弱，叠加成本下移，沥青价格或总体趋势下行。但供应仍然偏低，警惕沥青期货价格大幅下跌后的短期反弹可能。

　　烯烃价格走低后午后有所回升，收跌，PP走势弱于塑料。美国方面表示对加拿大和墨西哥商品加征关税计划将在下周推进，拖累市场对需求前景信心，国际油价下跌。下游需求持续好转，开工率上㊣涨，刚需补库力度较好。其次因为临近月底，贸易商加快执行月度计划量，采购增加，所以生产企业库存向下转移。而下游工厂陆续提货较慢，库存向下转移较慢，社会样本仓库库存小幅积累。 随着月末㊣的临近，生产企业进入结算阶段，市场现货供应将会减少。供应端目前无新增投产装置，供应压力尚可，下游开工稳步抬升，但新单跟进力度有限，入市✅采购意愿不高，贸易商积极让利出货。临近月末，中间商为完成㊣计划量开单提货，叠加下游存在一定刚需消费，因此本周生产企业库存下降，然需求未见明显好转，去库速度缓慢。生产企业㊣库存下降，若原油价格企稳，烯烃期货价格短期或有反弹可能。

　　对二甲苯。成本端，地缘局势✅缓和，原油价格上涨后大幅下跌，国际地缘局势仍不明朗，不确定性较高。供应端，国内及亚洲PX装置开工稳定，开工率仍处于偏高水平，产量处于同期高位。需求端，随着春节假期✅结束，下游逐✅步复产，需求得到增强。当前对二甲苯价格运行以成本支撑逻辑为主，近期主要关注国际原油价格走势及PX开工情况。

　　PTA。供应端，由于装置集中检✅✅修，本周国内产能利用率明显下滑，近期PTA供应或有小幅度缩减。需求端，假期结束后下游需求逐步回暖，纺织织造开工率回升明㊣显，下游刚需补库意愿较强，而近期长丝产销一般，受到终端织造的拖累。库存方面，本周PTA工厂库存在5.82天，较上周减少0.69天，去化缓慢。近期终端织造复工不及预期，终端订单有限，PTA近期或偏弱运行。

　　乙二醇。供应端，近期乙二醇装置检修较多，产能利用率明显下滑，此外浙江一套装置重启意外推迟至月底，预计下周产量将继续缩减。需求端，下游需求整体回㊣暖，但长丝方面产销不佳成为拖累需求重要关注点，织造印染的处于复产复工阶段，预计下周需求将✅继续增长。库存端，本周乙二醇港口到港量将继续减少，华东港口库存小✅幅去化可能性较高，供应压力降低，期货价格近期触底后或有回调。中期乙二醇期货价格走势或偏强，关注港口库存、、下游聚酯产品产销、织造终端订单情况。

　　短纤。供应端，本周短纤产能利㊣用率明显下滑。需求方面，短纤产销率小幅继续上涨，下游✅纯涤纱及涤棉纱的复产复工均稳步推进，但短纤产销水平偏低，下游多观望。库存方面权益库存及厂内物理库存基本较上周持平，处于同期高位，下游织造订单本周有所增加且纺织企业库存小幅去化，近期短纤产销或转暖。后市关注PTA及乙二醇价格走势，由于库存水平偏高及需求较弱的现实，预计短纤或震荡偏弱运行。

　　瓶片。供应端，近日瓶片开㊣工率下滑，供应小幅收窄。需求端，第一季度下游需求尚未完全恢复，考虑到3月份以后，饮料生产备货以及出口量增多，需求或呈现增长趋势。工厂库存方面，当下库存大幅累积，来到历史同期高位，随着需求增多及本周产量明显下滑，预计本周库存水平继续去化，但当前库存水平仍是历史同㊣期高位。当前瓶片价格受✅到成本端影响，消费端虽有增长预期，考虑到库存水平偏高，瓶片或震荡偏弱㊣㊣运行。

　　纯苯外盘价格走弱，上周纯苯开工率再次下滑，港口纯苯库存继续去化，下游己内酰胺开工回升较为明显，对纯苯需求较为旺盛。供应端，苯乙烯工厂产量仍偏✅多，供应仍在，考虑到后续进入检修季节，中期供应或有收缩。需求端，下游3S近期开工或陆续回升，ABS开工维稳为主，EPS✅周度产量大幅增长、PS开工小幅上行；考虑到一季度白色家电生产对塑料需求旺盛，以及本周丁二✅烯价格下跌ABS利润有所修复，ABS开工有继续回暖可能，PS与EPS或继续回暖，整体来看下游对苯乙烯的需求存有增量预期。库存端，苯乙烯港口及工厂库存水平仍然偏高，未来一至两周或逐步进入库存去化阶段。纯苯港口库存去化，开工下滑，近期下游3S㊣复产，对苯乙烯的需求增多，库存或进入去化阶段。总的来说，当前港口库存水平偏高，苯乙烯弱现实，强预期，短期内仍或偏空运行。

　　宏观层面，2月谘商会消费者信心✅指数大幅下降至98.3，低于预期和前值，创逾三年最大单月降幅:2月25日，美国总统特朗普下令对铜进㊣口进行调查,此举可能引发新关税的实施。基本面上矿紧局面有所加剧，进口矿加工费降至零值下方，而冷料市场供应亦不宽松，在铜精矿长单和散单均亏损下，铜冶炼厂或难以维持高产量，需警惕后续炼厂减产风险。消费方面，国内铜㊣下游加工板块陆续复产,铜消费亦逐渐恢复,但尚未达到正常水平,国内铜库存维持累库状态，海外 LME铜库存㊣止降回㊣升，注销仓单量大增。整体来看，国内外库存增加对铜㊣价施压，留意海外注销仓单动㊣向，另美关税威胁下，海外铜价再度㊣上涨，或对内盘有带动，短期沪铜或继续高位运行。

　　近期北方陆续有少量氧化铝减产与检修消息传出，叠加㊣国内氧化铝出口消息集中爆发，提振氧化铝价格，市场看跌情绪好转，氧化铝现货价格出现小幅反弹。但随着国内氧化铝现货价格小幅反弹，以及海外氧化铝价格下跌，国内氧化铝出口窗口已逐步关闭。目前氧化铝运行产能仍维持高位，电解铝需求增量有限，供过于求格局尚未彻底扭转，氧化铝期货价格或继续✅承压。电解铝方面，下游消费虽有好转，但仍供增✅需弱，国内铝锭及铝棒社会库存已攀升至 119.4万吨，海外 LM✅E铝库存维持降势。短期继续关注国内库存动向，预计沪铝或继续高位运行。

　　智利发生大规模停电，该国北部阿里卡到南部洛斯拉戈斯地区的电力供应中断，或对矿山生产存在一定影响，但智利铅锌矿山分布较少，一年锌精矿产量在4万金吨左右，占比较小，且智利国家电力系统已启✅动服务恢复计划，将尽快恢复用电，预计本次停电或对全球锌矿产量影响有限。消费端，复工带动下，国内锌下游加工企业镀锌、锌合金、氧化锌开工率继续走高。库存方面近日海外 LHE 及国内锌库存均增加，对锌价施压。整体来看，内外库存的增加以及供应持续宽松预期，对锌价形成较㊣大压㊣制，短期沪㊣锌走势或仍㊣偏弱。

　　因南亚棕榈油产量回升，而出口依旧疲软是导致油脂板块调整的主因。然而，油脂板块长期向好逻辑未变。印尼官方人员称正全面推行B40生物柴油掺混✅㊣计划，及研究✅在2026年实施㊣B50，预计将带来300-400万吨的需求增量。印尼㊣并计划在明年将 3%的掺混标准用于航空燃料。美国NOPA数据显示2025年1月份NOPA 会员✅企业的大豆压榨量高达2亿蒲，是有史以来的第二高点。美国㊣压榨需求旺盛，利好油脂板块。巴西外贸秘书处数据显示，2月份迄今大豆日均出口量为16.57万吨，同比减少㊣52.3%，说明国内大豆进口可能在减少。粮油商务网数据显示，截止到2025年第7周末，国内棕榈油库存量进一步下滑至✅41.6万吨，较上周减少2.7万吨。综合来看，国内外油脂供应或继续收紧，将推动油脂板块整体上升。

　　油料及蛋白粕板块短期面临调整，核心逻辑有以下三条:1、预计2月国内进口大豆到港量同比上升。根据中国粮油商务网对国内各港口的跟踪统计数据显示，2025年2月进口大豆到✅港量为625万吨，环比减少20万吨。本月✅累计到港525 万吨。2、国内进口大豆库存下滑。粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第8周末，国内油厂进口大豆库存总量为506.7万吨，较上周的568.5万吨减少61.8万吨，去年同期为538.2万吨，五周✅平均为519.8万吨。2、预计去库进度将减缓，粮油商务网监测数据显示，截止到 2025年第㊣9周，全国大豆开机率为53.08%，低于第8周的57.79%，预计港口库存下降趋势会减缓。3、蛋白粕库存回升。粮油商务网数据显示，截止到2025年第8周末，国内豆粕库存量为47.8万吨，较上周的40.4万吨增加7.4万吨，环比增加18.36%。

　　据巴西马托格罗索州农业经济学研究所(IMEA)最新消息，截至2月21日，该州新棉播种进度基本面完成，但由于当地超过40%的植棉✅错过了窗口期，这使得棉花在生长期较易受天气条件影响，最终㊣产量或有所下降。美国南部地区近期偏干旱，可能会影响到新棉种植。阶段性看，国内㊣棉花市场虽有压力，但下方深度有限，而国际棉花市场开始向好，或能提振国内棉花市场。

　　生猪期货整体㊣呈现窄幅震荡走势，主力合约2505在13000元/吨整数关口调整。随着国内气温逐渐回升，市场对于肥猪需求明显下降,标肥价差存在收窄趋势,主流二有入场情绪降温,对于猪源承✅接积极性减弱。终端需求持续制约市场走势，餐饮及旅游消费惯性回落，家庭消费基本㊣以消化围货为主，下游市场白条✅购销㊣冷清，难以给生猪盘面提供支撑。猪企日均出栏压力依然较大，市场存在逢高获利了结的操作，月末存在集中出栏冲量风险。加之能繁母猪存栏持续缓增，标猪供应有逐月上升预期，供大于求格局仍然未改，猪价不具备持续涨价的基础。

　　东北基层农户售粮意愿一般，基层粮源增量缓慢，贸易商收购成本涨到㊣阶段性高位，深加工企业采购量已基本满足日常需求，东北玉米市场价格小幅波动。华北地区下游深加工企业王✅米到货量增加，市场购销活跃度提升。随着价格持续上涨，贸易商出货意向略提升，但基层农户仍然惜售，市场粮源有效供应紧张，玉米价格仍有小幅上涨空间。下游饲料企业库存有所提高，维持按需采购马铃薯属于什么作物，滚动补库为主，部分饲料企业考虑收购小麦,消费需求支撑或有限。

　　受前期鸡蛋价格低位影响，单斤鸡蛋养殖由盈转亏，养殖端多顺势淘汰老鸡，供应压力有所缓解。蛋价持续走低激发局部抄底行为，部分贸易环节抄底入库，鸡蛋购销积极性有所提升然而，终端消费缺乏节日支撑，需求✅表现偏弱，下游采购积极㊣性不高，销区市场以按需采购为主。同时，产区养殖单位正常补栏，新开产蛋鸡数量缓慢增加，在产蛋鸡存✅栏维持高位，未来供应仍有增加趋势，或抑制蛋价上涨空间。

　　纸浆维持震荡。现货价㊣格方面，主流针叶浆银星价格持稳,江浙沪地区俄针降50 至5950元/吨。阔叶浆主流报价降20-50元✅/吨。外盘3月报价上涨，纸浆进口成本㊣提升，对浆价有一定支撑，但阔叶浆供应较为充足，或对盘面价格有一定压力。纸浆港口库存227.3万吨环比降1.3%，转去库走势，但同比处于历史高位。需求端，白卡纸、生活用✅㊣纸开工率环比较为稳✅定，文化用纸产能利用率同比偏低，需求端整体弱稳。综合来看，库存处于高位水平但需求弱稳，基本面维持偏弱，成本端针叶浆涨价但阔叶浆偏弱的情况下,浆价上行动力不足或继续维持弱稳。

　　橡胶合约震荡偏弱运行。原料价格今日小幅回调，其中泰国杯胶、烟片环比分别下滑0.24%㊣和0.56%，整体仍在高位㊣水平。据QinRex最新数据显示，1月泰国出口至中国天然橡胶8.9万吨，同比增48%。至23日，天胶社库137.3万吨，环比增0.23%。需求端，半钢轮胎场内库存可用天数较去年✅同期高8.59%，全钢轮胎基本与去年持平，下游去库幅度有限，预计下周需求弱稳。综上，泰国进㊣口同比增加，需求端增速放缓，库存环比增加，胶价或震荡偏弱。但原料高位对胶价有一定支撑，胶价下行幅度或有限。